(四)管理汇率风险的套期工具 (最重要的内容，掌握)
包括场外交易(OTC)和证券交易所交易产品。
1.场外交易产品：货币远期合同和货币互换
(1)货币远期合同：购买货币远期合同，以在未来按照今天设定的价格交付货币。
缺点：成本高(保证金和手续费)，汇率反向变动。
●直接远期合同：到期进行货币的实物交付。
●无须交付的远期合同(按净现金结算)：到期不进行货币的实物交付，只结算差额。
【例子：第一种情况】假设今天是5月1日，某公司预计3个月后收到货款100万美元，假设现在的汇率为人民币对美元为6.3：1。该公司预测美元会贬值，为了防止风险，该公司向银行购买了3个月的远期货币合同，商定的汇率为人民币对美元为6.2：1。
●直接远期合同：到期进行货币的实物交付。
根据上例，到期时，无论汇率是多少，都按人民币对美元为6.2：1的汇率来换100万美元。实际兑换金额为620万人民币。
●无须交付的远期合同(按净现金结算)：到期不进行货币的实物交付，只结算差额。
根据上例，如果到8月1日实际汇率为人民币对美元为6：1，银行要向该公司支付差额(6.2和6之间的差额)，如果到8月1日实际汇率为人民币对美元为6.5：1，该公司向银行支付差额(6.2和6.5之间的差额)。
【例子：第二种情况】假设今天是5月1日，某公司预计3个月后支付货款100万美元，假设现在的汇率为人民币对美元为6.3：1。该公司预测美元会升值，为了防止风险，该公司向银行购买了3个月的远期货币合同，商定的汇率为人民币对美元为6.5：1。
●直接远期合同：到期进行货币的实物交付。
根据上例，到期时，无论汇率是多少，都按人民币对美元为6.5：1的汇率来换100万美元。实际兑换金额为650万人民币
●无须交付的远期合同(按净现金结算)：到期不进行货币的实物交付，只结算差额。
根据上例，如果到8月1日实际汇率为人民币对美元为6.7：1，银行要向该公司支付差额(6.5和6.7之间的差额)，如果到8月1日实际汇率为人民币对美元为6.4：1，该公司向银行支付差额(6.4和6.5之间的差额)。
(2)货币互换：是指将一种货币的本金和利息与另一货币的等价本金和利息进行交换。
【例10-3】货币互换
公司于2×07 年1月1日有一笔欧元贷款，金额为1亿欧元，期限10年，2×17年1月1日到期归还。利率为固定利率4%，付息日为每年6月1日和12月1日。公司提款后，将欧元兑换为人民币，用于采购生产设备。产品出口得到的收入是人民币收入，而没有欧元收入。因此，公司的欧元贷款存在着汇率风险。具体来看，公司借入的是欧元，而日常经营所用的是人民币，2×07 年1月1日，公司需要以欧元还款。那么如果到期欧元升值，人民币贬值(相对于期初汇率)，则公司要用更多的人民币来兑换欧元进行还款。公司为了控制汇率风险，决定与中行做一笔货币互换交易。双方约定，交易于2×07年1月1日生效，2×17年1月同日到期，使用汇率为1欧元=12人民币。这一货币互换，表示为：
1.在提款日(2×07年1月1日)公司与中行互换本金：
公司从贷款行提取贷款本金，同时支付给中国银行，中国银行按约定的汇率水平向公司支付相应的人民币。
2.在付息日(每年6月1日和12月1日)公司与中行互换利息：
中国银行按欧元利率水平向公司支付欧元利息，公司将欧元利息支付给贷款行，同时按约定的人民币利率水平向中国银行支付人民币利息。
3.在到期日(2×17年1月1日)公司与中行再次互换本金：
中国银行向公司支付欧元本金，公司将欧元本金归还给贷款行，同时按约定的汇率水平向中国银行支付相应的人民币。
| 交叉互换：货币互换和利率互换的综合 | ||
| 交叉货币息票互换 | ●购买货币互换，并在支付固定利息的同时收取浮动利息。 ●是指不同货币的固定利率和浮动利率之间的互换，即交易的一方向另一方支付一系列固定利率的利息款项换取对方支付的一系列浮动利率的利息款项。 ●例子：甲方美元固定利率贷款，乙方日元浮动利率贷款，双方互换 | 优势：使企业能够按其所愿管理其汇率及利率风险 缺点：购买这种工具的企业容易受到货币和利率风险的影响 |
| 交叉货币基差互换 | ●购买货币互换，并在以一种货币支付浮动利息的同时，以另外一种货币收取浮动利息。 ●是指不同货币基于不同参考利率的浮动利率对浮动利率的互换，即以一种参考利率的浮动利率交换另一种参考利率的浮动利率，交易双方分别收取和支付两种不同浮动利率的利息款项。 ●例子：甲方美元浮动利率（LIBOR＋2%）贷款，乙方日元浮动利率（SIBOR＋1.5%）贷款，双方互换 | 这种工具假设与标准货币互换的货币风险相同，但好处是，使得企业能够获得现行的利率差别 缺点：企业的主要风险是利率风险而非货币风险 |
2.证券交易所交易产品：货币期权和货币期货
(1)货币期权：指合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。
【例子：第一种情况】假设今天是5月1日，某公司预计3个月后收到货款100万美元，假设现在的汇率为6.3人民币=1美元。该公司预测美元会贬值，为了防止风险，该公司向银行购买了3个月的货币期权合同，商定的汇率为6.2人民币=1美元，同时向银行支付一定的期权费。
●如果到8月1日实际汇率为6人民币=1美元，则该公司可以行权，即以6.2人民币=1美元的汇率来换美元。实际兑换金额为620万人民币，比不购买期权少损失20万人民币(620-600=20)。
●如果实际汇率没有达到6.2：1，例如是6.25：1，则该公司没有必要行权，而按照6.25:1向银行兑换美元即可。实际兑换金额为625万人民币。
●不管是否行权，都将损失一笔期权费。
【例子：第二种情况】假设今天是5月1日，某公司预计3个月后支付货款100万美元，假设现在的汇率为6.3人民币=1美元。该公司预测美元会升值，为了防止风险，该公司向银行购买了3个月的货币期权合同，商定的汇率为6.5人民币=1美元，同时向银行支付一定的期权费。
●如果到8月1日实际汇率为6.7人民币=1美元，则该公司可以行权，即以6.5人民币=1美元的汇率来换美元。实际兑换金额为650万人民币，比不购买期权少损失20万人民币(670-650=20)。
●如果实际汇率没有达到6.5：1，例如是6.4：1，则该公司没有必要行权，而按照6.4:1向银行兑换美元即可。实际兑换金额为640万人民币。
●不管是否行权，都将损失一笔期权费。
(2)货币期货：是在证券交易所交易的合同，并明确某特定货币将要在特定结算日交换的标准数量。
【例子】一家美国公司在3月以优惠利率借入1000万加拿大元，借期3个月，公司将借入的加元在外汇市场上按即期汇率1加元=0.835美元换成835万美元使用，收入为美元。公司担心3个月后加元对美元升值，会使还款的美元成本加大，因此决定同时在期货市场上买进加元的期货合约，3个月后再卖出相同数量的加元期货合约，以期保值。
| 日期 | 现汇市场 | 期货市场 |
| 3月 | 将借入的1000万加元换成835万美元 按即期汇率1加元＝0.835美元 | 买进100份6月加元期货合约 （每份合约10万加元） 价格：1加元＝0.834美元 100份合约共834万美元 |
| 6月 | 买进1000万加元以偿还借款 按即期汇率1加元＝0.838美元 共用838万美元 | 卖出100份6月加元期货合约 价格：1加元＝0.8377美元 100份合约共837.7万美元 |
| 交易损益 | 由于加元升值公司损失3万美元 | 获利3.7（837.7－834）万美元（不考虑手续费） |
| 结果 | 以期货交易的获利弥补现汇交易的损失，相抵后仍获利7000美元 | |
3.远期市场与期货市场的比较
| 远期市场 | 期货市场 |
| 合同大小与交付日根据个人需要度身确定（即在企业和银行间确定） | 货币期货合同是标准化的（例如美国期货市场英镑期货每份是62,500英镑），并由同一家有组织的证券公司担保 |
| 不存在独立的结算行 | 期货市场上的所有结算都由证券交易所结算所处理，并且每日按市值结算 |
| 就清算而言，大多数远期合同在实际交付时结算，并且仅有一些合同是按成本抵消结算 | 大多数期货合同按抵消结算，仅有极少数是交付结算 |
| 远期合同本身不涉及价格问题 | 期货合同的价格随时间改变，以反映市场对未来即期汇率的预期 |
| 远期合同不能抛售 | 如果企业拥有货币期货合同，并在结算日前决定不再保有该头寸，那么它可以销售相同的期货合同以抛售头寸 |
