二、汇率风险管理的概述(理解)
(一)背景
(二)汇率风险管理的最佳实践
就汇率风险管理决策来说，汇率敞口巨大的企业常常需要建立最佳实务的操作框架。这些实务或原则可能包括：
1.识别企业面临的汇率风险类型以及相关风险敞口的计量;
2.应制定汇率风险管理策略;
3.应由企业财务部设立一个权力集中的机构，来应对汇率套期执行的实际问题;
4.应制定一套控制措施，以监控企业汇率风险，确保适当的持仓量;
5.应设立风险监督委员会。主要职责：审核持仓量的限制，检验套期工具及相关VaR头寸的恰当性，并定期审核风险管理政策。
三、汇率风险计算方法之VaR计算法(理解)
汇率风险计算广泛采用的方法是VaR模型，是由J.P.摩根最先提出。
VaR 即Value at Risk，字面上讲就是“风险价值”或“风险值”。它指在一定的置信水平(概率)上，在给定期间内，某个敞口可能发生的最大损失。
例子：如果外汇头寸的持有期为1天，置信水平为99%时，VaR计量结果为1000万美元。
由于VaR模型不能反映置信水平100%的最大损失，企业常常在VaR限制之外设定经营限制，比如名义金额或止损指令，以尽最大可能覆盖风险。
教材在此部分第一段提出(100-z)%的说法，指的就是有一天价值减少会超过1000万美元，但是超过多少则不能确定。其中z指的就是下一段中的y，例子中的99。
建立VaR的模型，必须首先确定三个系数：一是持有期间的长度;二是置信水平;三是货币单位。
1.持有期。持有期计划持有外汇头寸的时间长度，实际上是指确定需要计算在哪一段时间内所持有外汇资产的最大损失值，也就是明确风险管理者关心外汇在一天内一周内还是一个月内的风险价值。持有期的选择应依据所持有外汇的特点来确定，比如对于一些流动性很强的交易头寸往往需以每日为周期计算风险收益和VaR值 。
2.置信水平。一般来说对置信区间的选择在一定程度上反映了金融机构对风险的不同偏好。选择较大的置信水平意味着其对风险比较厌恶，希望能得到把握性较大的预测结果。常见的是95-99%。
3.货币单位(观察期)。
计算VaR的模型：
| 方法 | 假设条件 |
| 历史模拟法 | 该方法假设企业外汇头寸的货币收益与过去的概率分布相同 |
| 方差－协方差法 | 该方法假设企业的总外汇头寸的货币收益通常是正态分布，并且外汇头寸的价值与所有的货币收益是线性相关的 |
| 蒙特卡罗模拟法 | 该方法假设未来的货币收益是随机分布的 |
四、汇率风险的管理方法(掌握)
(一)套期策略(熟悉，注意教材的例子)
1.用于交易风险
主动套期：风险+收益
◆战术性套期：对于短期应收款和应付款交易的交易货币风险进行套期;
◆战略性套期：用于长期交易。
被动套期：风险
例10-2 利用套期付款
假设一家美国公司需要在三个月内以瑞士法郎向瑞士的一个债权人付款。虽然它目前没有足够的现金，但是，三个月后它就会有充足的现金。如不考虑远期合同，这家公司可：(1)现在借入适当金额的美元;(2)立刻将美元兑换成法郎;(3)将法郎存入瑞士法郎银行账户;(4)当债务到期需要偿还债权人时，用法郎银行账户向债权人付款，然后偿还美元贷款账户。
这样做与利用远期合同的效果是一样的，并且通常情况下，费用也几乎是相同的。如果货币市场套期保值的结果与远期套期存在很大不同，那么，投机者可以不必承担风险就能赚钱。因此，市场力量将确保这两种套期方法会产生非常类似的结果。
例10-3利用套期收款
可以利用类似的技术，保护从债务人收到的外币款项。为了产生远期汇率，这家公司可：(1)今天借入适当金额的外币;(2)立即将其兑换成本国货币;(3)将其以本国货币存入银行;(4)在收到债务人支付的现金后，偿还外币贷款，并从本国货币储蓄账户中提出现金。
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主动套期：保值者广泛收集信息，深入分析，科学决策以期获得较大利润，主动积极地参与保值活动。保值者不一定都等到交割临近才停止保值活动，而是可以不断地停止或恢复保值交易。另外，期货与现货持有单仓的比例也是浮动，根据行情可变的。所以，就不是单纯的风险是否转移的问题，也不是整体是否盈利的问题，而是在降低风险的同时，能够在期货市场同时还盈利的问题。
被动套期：单纯的进行简单逐月、自动保值，被动地接受市场价格变化，只求降低风险，达到保值目的。其特点是在期货市场上买卖与标的现货同等数量的仓单，即1:1的保值比例。
2.用于外币折算风险
很少进行套期。
就子公司价值的货币折算风险来说，标准的做法是，对净资产负债表敞口，即可能受到不利的汇率变动影响的子公司的净资产(总资产减负债)进行套期。
3.用于经济风险
■经济风险常常作为残余风险进行套期。(经营场地分散化、收硬货币支付软货币)
■经济风险反映了汇率变动对未来现金流现值的潜在影响，因此很难量化。
■需要度量汇率偏离用于预测企业在给定期间内的收入和成本流的基准利率时所带来的潜在影响。
■企业可以利用效率边界对套期成本与被套期风险的水平进行度量。效率边界可确定最为有效的套期策略即对多数风险进行套期时总成本最低的一个。
(二)套期基准及绩效 (熟悉)
套期绩效的衡量
●原理：根据其与给定的基准汇率的差距计量。
●方法：计算VaR(套期中嵌入的风险通常用VaR值表示，并且该数值与绩效的计量结果相一致)，以VaR值为基础利用一定的模型来衡量绩效。
●套期基准：套期水平(一定的百分比)、报告期——特别对于利用远期套期保值来限制净权益波动的企业来说(比如季度或年度基准)，以及预算汇率。
(三)套期及预算汇率 (熟悉)
●预算汇率是指企业在编制相关预算时使用的汇率。预算汇率为企业提供了可供参考的汇率水平。
●预算汇率的设定，常常与企业的敏感性及基准优先事项有关。可以以上期期末的汇率作为预算汇率，也可以以上期平均汇率作为预算汇率。
●预算汇率决定后，企业财务部将需确保一个适当的套期汇率，并且确保与该套期汇率的偏离最小。
●设定预算汇率对于企业的定价策略也是至关重要的。利用预算汇率预测未来现金流时，要求预算汇率要和即期汇率接近。因此采用时间序列法预测未来即期汇率，要比用远期汇率预测未来即期汇率更好。
