第七章 财务战略
第一节 财务战略的确立及其影响因素
本节主要内容简介：
● 财务战略与财务管理的概念
● 确立财务战略的阻力(影响因素)
● 财务战略的确立(财务战略包含的内容)
一、财务战略与财务管理的概念(理解)
● 财务管理：为企业战略提供资金支持，为提高企业活动的价值而进行管理的活动。
重要的财务决策总会涉及企业的全局，带有战略的性质。
● 财务战略：涉及财务性质的战略。
◆ 主要考虑资金的使用和管理的战略问题，以此与其他性质的战略相区别
◆ 主要考虑财务领域全局、长期发展方向问题，以此与传统财务管理相区别
● 财务战略分为筹资战略和资金管理战略。
● 狭义的财务战略仅指筹资战略，包括资本结构决策、筹资来源决策和股利分配决策。
● 资金管理涉及的实物资产的购置和使用，并非财务职能而是由经营战略指导的。资金管理的战略主要考虑如何建立和维持有利于创造价值的资金管理体系。
二、确定财务战略的阻力(股东价值最大化的限制性因素)(理解)
| 企业的内部约束 | ● 董事会对于财务结构的看法； ● 和投资者保持良好关系的必要性； ● 与整体企业目标匹配的财务战略的必要性。 | |
| 政府的影响 | 不直接参与企业经营，但通过税收和法规可以对企业产生间接影响。 | |
| 法律法规的约束 | ● 不仅影响企业的行为，而且影响股东、债权人、管理层、员工和社会大众之间的关系； ● 遵循法律可能引起额外的成本，包括符合安全标准的额外程序和必要投资、员工培训成本和诉讼费用。 | |
| 经济约束 | 通货膨胀 | ● 由于非流动资产和存货的价值将会上升，因此获取相同数量的资产需要更大金额的融资； ● 通货膨胀意味着更高的成本和更高的售价，从而产生一种螺旋式的成本和售价的上升，并因此削弱境外对本国产品的需求； ● 通货膨胀的结果是以牺牲放款人的利益使借款人从中获益的财富重新分配。存款的真实价值受到侵蚀。通货膨胀还可以导致收入的重新分配，使拥有固定收入的人群蒙受损失，这些人缺少议价能力。 |
| 利率 | ● 利率衡量的是借款成本。 ● 一个国家的利率会影响到该国货币的价值。 ● 利率是企业股东对回报率预期的导向，因为市场利率的变动将会影响其股票价格。 ● 利率在企业制定财务决定时相当重要。当利率较低时，企业可能倾向于以下做法：（i）获得更多的借款，最好为固定利率贷款，以此来提高公司的资金杠杆的作用；（ii）举借长期贷款而非短期贷款； （iii）在企业的能力范围内，还清利率较高的贷款，并以较低利率获得新的贷款。而当利率较高时，企业可能会倾向于以下做法：（i）决定减少其债务融资的金额，并替换为权益融资，比如留存收益；（ii） 拥有大量现金盈余和用于投资的流动资金的公司可能将其一部分短期投资从权益中转出，变成附息证券；（iii）如果预计利率近期可能有所下降，则企业可能会选择通过筹集短期资金和变动利率债务而不是固定利率的长期贷款来融资。 ● 当利率上调时，企业的融资成本也相应增加，企业对其新的资本投资的最低回报率的要求也会随之上升。 | |
| 汇率 | 影响进口成本、出口货物价值及国际借款和贷款的成本和效益 | |
三、财务战略的确立(掌握)
(一)筹资来源
1.融资方式
| 融资方式 | 优点 | 不足 | |
| 内部融资： （使用内部留存利润来进行再投资。留存利润是指企业分配给股东红利后剩余的利润。） | ● 管理层自主性强，比如并不需要像债权融资那样向银行披露自身的战略计划或者像股权融资那样向资本市场披露相关信息； ● 可以降低融资成本。 | ● 融资数量有限； ● 股东看到企业的留存利润会预期下一期或将来的红利，这就要求企业有足够的盈利能力。 | |
| 股权融资： （企业为了新的项目而向现在的股东和新股东发行股票来筹集资金。） | ● 经常面对的是企业现在的股东，按照现有股东的投票权比例进行新股发行，新股发行的成功取决于现有股东对企业前景的看好（配股）； ● 没有固定的股利支付压力，适宜于大量资金需求。 | ● 引起控制权的变更； ● 成本比较高。 | |
| 债权融资 | 贷款 | 与股权融资相比，融资成本较低、融资的速度也较快，并且方式也较为隐蔽。 | ● 限制较多 ● 额度有限 ● 需要按期还本付息，对企业的压力大 |
| 租赁 | ● 不需要额外融资，因为融资需要付出成本； ● 租赁很有可能使企业享有更多的税收优惠（租金有抵税的作用）； ● 租赁可以增加企业的资本回报率（减少了总资本，例如售后回租这种形式） | 企业使用租赁资产的权利是有限的，因为资产的所有权不是企业的。 | |
| 销售资产融资 | 简单易行，并且不用稀释股东权益。 | ● 没有无回旋余地； ● 如果销售的时机选择的不准，销售的价值就会低于资产本身的价值。 | |
2.不同融资方式的限制
(1)债务融资面临的困境
债务融资利率一般是固定，并且有两方面的要求：
● 一是利息支付一定优先于股利支付;
● 二是无论企业的盈利状况如何，企业都必须支付利息。
对企业的影响：
● 如果企业负担不起利息时，就将进入技术破产。
● 企业盈利波动的风险由股东承担，而不是由债权人承担。股东会比债权人要求更高的回报率。因此，企业应该更偏好于选择债权融资。
对债务融资的态度：
● 企业：不会无限制地举债。巨额的债务会加大企业利润的波动，表现为留存利润和红利支付的波动。而企业通常会提前对未来的留存利润进行战略规划，如果留存利润的波动较大企业就不能很好地预期，这样就会影响到企业的战略决策。
● 债权人：不愿意看到企业的资产负债比例高达100%，因为高负债率对企业利润的稳定性要求非常高。
(2)股利支付面临的困境
● 股利分配多：企业留存的利润少，进行内部融资的空间小。
● 实际上企业经常会选择平稳增长的股利支付政策，这样会增强股东对企业的信心，从而起到稳定股价的作用。而且，留存利润也是属于股东的，只是暂时没有分配给股东而要继续为股东增值。
● 较稳定的股利政策也有其不足之处：如果股利支付是稳定的，那么利润的波动就完全反映在留存利润上，不稳定的留存利润不利于企业做出精准的战略决策。
