五、综合题
1.
【答案】
(1)①2010年的净利润=5000×15%=750(万元)
②A=750(万元)，B=1000(万元)，C=2000(万元)，E=1000(万元)，D=500(万元)，F=15%，G=20%，H=45%。
③2011年预计留存收益=5000×(1+100%)×15%×(1-1/3)=1000(万元)
④2011年需要增加的资金数额=5000×(45%-18%)=1350(万元)
⑤2011年需要增加的外部筹资数据=1350-1000=350(万元)。
(2)普通股资本成本=4%+1.2×(14%-4%)=16%
(3)新发行公司债券的资本成本=1000×8%×(1-25%)/[1080×(1-2%)]=5.67%
2.
【答案】
(1)根据资本资产定价模型：
A=6%+1.4×(16%-6%)=20%
B=16%
C=6%+1.6×(16%-6%)=22%
D=6%
(2)
| 债券市场价值（万元） | 股票市场价值（万元） | 公司市场总价值（万元） | 债券资金比重 | 股票资金比重 | 债券资本成本 | 权益资本成本 | 加权平均资本成本 |
| 400 | E=2130 | F=2530 | G=15.81% | H=84.19% | I=6% | J=20% | K=17.79% |
| 600 | 2004.95 | 2604.95 | 23.03% | 76.97% | 7.50% | 20.20% | 17.27% |
| 800 | 1718.18 | 2518.18 | 31.77% | 68.23% | 9% | 22% | 17.87% |
| 1000 | L=1326.92 | M=2326.92 | N=42.98% | O=57.02% | P=10.50% | Q=26% | R=19.34% |
E=净利润/股票资本成本=(600-400×8%)×(1-25%)/20%=2130(万元)
F=400+2130=2530(万元)
G=400/2530=15.81%
H=2130/2530=84.19%
I=8%×(1-25%)=6%
J=A=20%
K=6%×15.81%+20%×84.19%=17.79%
L=(600-1000×14%)×(1-25%)/26%=1326.92(万元)
M=1326.92+1000=2326.92(万元)
N=1000/2326.92=42.98%
O=1326.92/2326.92=57.02%
P=14%×(1-25%)=10.5%
Q=D=26%
R=10.5%×42.98%+26%×57.02%=19.34%
(3)由于负债资金为600万元时，企业价值最大同时加权平均资本成本最低，所以应该再发行200万元的债券，用来回购股票。
3.
【答案】
(1)2009年边际贡献=9×(500-350)=1350(万元)
2009年息税前利润=1350-360=990(万元)
2009年净利润=(990-120)×(1-25%)=652.5(万元)
2009年每股收益=652.5÷2500=0.2610(元)
(2)2010年边际贡献=10.2×(500-350)=1530(万元)
2010年息税前利润=1530-360=1170(万元)
2010年净利润=(1170-120)×(1-25%)=787.5(万元)
2010年每股收益=787.5÷2500=0.3150(元)
(3)2010年经营杠杆系数=1350÷990=1.36
2010年财务杠杆系数=990÷(990-120)=1.14
2010年总杠杆系数=1.36×1.14=1.55
(4)2011年经营杠杆系数=1530÷1170=1.31
2011年财务杠杆系数=1170÷(1170-120)=1.11
2011年总杠杆系数=1.31×1.11=1.45
(5)2011年与2010年的总杠杆系数的差额=1.45-1.55=-0.1
2010年的三个杠杆系数关系：
1.36×1.14=1.55 ①
第一次替代：1.11×1.36=1.51 ②
第二次替代：1.11×1.31=1.45 ③
②-①=1.51-1.55=-0.04，财务杠杆系数下降引起的总杠杆系数降低0.04;
③-②=1.45-1.51=-0.06，经营杠杆系数下降引起的总杠杆系数降低0.06。
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