三、计算分析题
【答案】
(1)购置成本=2500万元
折旧=2500×(1-5%)÷10=237.5(万元)
2年后资产账面价值=2500-237.5×2=2025(万元)
2年后资产税后余值=1000+(2025-1000)×25%=1256.25(万元)
每年折旧抵税=237.5×25%=59.38(万元)
每年税后营运成本=100×(1-25%)=75(万元)
税后损益平衡租金
=[2500+75×(P/A,10%,2)-59.38×(P/A,10%,2)-1256.25×(P/F,10%,2)]÷(P/A,10%,2)
=857.93(万元)
税前损益平衡租金=857.93÷(1-25%)=1143.91(万元)
四、综合题
【答案】
(1)K股=[1×(1+6%)]/20+6%=11.3%
(2)无风险利率=3.6%
信用风险补偿率=[(6.5%-3.4%)+(6.25%-3.05%)+(7.5%-3.6%)]/3=3.4%
税前债务成本=3.6%+3.4%=7%
(3)第5年年末转换价值=20×(1+6%)5×(1000/25)=1070.58(元)
第5年年末债券价值
=50×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5)=50×4.1002+1000×0.7130=918.01(元)
底线价值为1070.58元。
1000=50×(P/A，i,5)+1070.58×(P/F，i,5)
设利率为6%
50×4.2124+1070.58×0.7473=1010.66
设利率为7%
50×4.1002+1070.58×0.7130=968.33
i=6.25%
(4)由于税前资本成本小于普通债券市场利率，所以投资人不接受，不可行。
修改方案1：提高票面利率
1000=1000×i×(P/A,7%,5)+1070.58×(P/F,7%,5)
i=5.77%
票面利率至少提高到5.77%。
修改方案2：降低转换价格
1000=1000×5%×(P/A,7%,5)+20×(1+6%)5×(1000/X)×(P/F,7%,5)
1000=205.01+(19083.0967/X)
X=24，转换价格至少降到24元。
修改方案3：修改赎回期
1000=1000×5%×(P/A,7%，n)+20×(1+6%)n×(1000/25)×(P/F,7%，n)
设期数为6
50×4.7665+20×(1+6%)6×40×0.6663=994.45
设期数为7
50×5.3893+20×(1+6%)7×40×0.6227=1018.51
所以不可赎回期应调为7年及以上。
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