三、计算分析题
【答案】方案一：
原有资本结构：普通股比重=8400/(8400+5600)=60%
负债比重=5600/(8400+5600)=40%
平均资本成本=15%×60%+8%×40%=12.2%
(2)方案二：
股票同股同酬，所以都要按最新股价计算：普通股资本成本=2.7/18+3%=18%
新旧债券利率不同，要分别计算各自的资本成本，
原债券资本成本=8%
新债券资本成本=12%×(1-25%)=9%
企业总资金=8400+5600+1250=15250(万元)
债券发行后企业的平均资本成本=18%×(8400/15250)+8%×(5600/15250)+9%×(1250/15250)=13.59%
(3)由于方案一的平均资本成本低，所以应采用方案一。
四、综合题
【答案】 (1)计算普通股每股收益
| 筹资方案 | 方案一 | 方案二 | 方案三 |
| 息税前利润 | 800 | 800 | 800 |
| 现有债务利息 | 80 | 80 | 80 |
| 新增债务利息 | 40 | 0 | 0 |
| 税前利润 | 680 | 720 | 720 |
| 所得税费用 | 170 | 180 | 180 |
| 税后利润 | 510 | 540 | 540 |
| 优先股红利 | 0 | 48 | 0 |
| 普通股收益 | 510 | 492 | 540 |
| 普通股股数(万股) | 380 | 380 | 400 |
| 每股收益 | 1.34 | 1.29 | 1.35 |
(2)债务筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：
[(EBIT-80-40)×(1-25%)]÷380=[(EBIT-80)×(1-25%)]÷400
EBIT=880(万元)
优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：
[(EBIT-80)×(1-25%)-48]÷380=[(EBIT-80)×(1-25%)]÷400
EBIT=1360(万元)。
(3)财务杠杆系数的计算：
筹资前的财务杠杆系数=580/(580-80)=1.16
发行债券筹资的财务杠系数杆=800/(800-80-40)=1.18
优先股筹资的财务杠杆系数=800/[(800-80-48/(1-25%)]=1.22
普通股筹资的财务杠杆系数=800/(800-80)=1.11。
(4)该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增息税前利润为220万元时，每股收益较高，风险(财务杠杆系数)较低，最符合财务目标。
(5)当项目新增息税前利润为450万元时，应选择债务筹资方案。
相关推荐：
更多注会考试信息请关注读书人网(http://www.reader8.com)
注会考试频道(http://www.reader8.com/exam/cpa)
