风险资本在哪儿避风？(1)
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去年4月，纳斯达克下滑到2000点以下，而风险投资业也沿着斜坡一路下滑，结果使有着明确赢利途径的企业家也在这种严峻的投资环境中迷失了方向。市场现实正在迫使风险投资业重新审视一些最根本的游戏规则。
深刻的变革
风险投资行业正在静悄悄地经历一场深刻的变革。20世纪80年代，风险投资是一个离奇而有趣的小规模专业化行业，常常由几个律师或医生每人支付1万或2万美元进行投资。
最近，风险投资公司开始寻求大学捐款、退休基金、保险公司，以及通常把其投资组合的5%拨给非传统投资的其他机构投资者。根据Venture Economics的统计，美国风险投资公司的数量从1980年的95家增至1989年的387家，以及1999年的620家。另据估计，如果将较小的投资公司和天使投资组织也计算在内，如今正在经营的风险投资公司远远超过1000家。
风险投资公司管理资本的数额，也从1980年的29亿美元增至1989年的295亿美元，而到1999年底猛增至1345亿美元。美国风险资本协会主席马克·希森说：我在非常短的时间内看到了急剧变化。1995年，风险投资行业投资额为50亿美元。而到2000年，我们的投资额高达1030亿美元。投资范围也从主要投资硅谷和波士顿地区变成了投资47个州和哥伦比亚特区。
接受风险资本的公司的数量，从1999年的3967家增至2000年的5380家，增加了36%。虽然风险资本在2000年第4季度的步伐确实有点放慢：由第3季度的283亿美元减少至196亿美元，但管理资本的数额仍增至210亿美元以上。 风险投资制度化风险投资家正在向制度化迈进，尽管这种变化也许并不情愿。这需要采取复杂的管理与会计体制，以及人力资源政策与财务汇报负担。
经济形势的不确定性，以及在此形势下对二三流风险投资公司在今后几年内筹资能力的担忧，也使得风险投资行业的自我评估、调整的过程加快了。 今年1月，Crosspoint风险合伙人公司决定取消一项10亿美元的基金（款项来自一流的机构投资者，如哈佛大学和洛克菲勒基金会），业界公司无不为之惊讶。
从专业角度考虑，一些人士猜测Crosspoint此举的原因是，觉得自己无法获得令投资者满意的回报。这种担心比取消基金本身更令风险投资界感到不安，因为这证明投资交易的质量和数量确实下降了。
另一种比较温和的看法认为，Crosspoint的举动是一种成熟的、负责任的决定--考虑到目前的市场现实，以及Crosspoint尚有差不多5亿美元的基金还未投资出去。
但一种比较愤世嫉俗的看法认为，此举是Crosspoint一种谋私利的推销手法，旨在使自己有别于其他风险投资公司。不管对这起事件的解释如何，企图在道德上获得优势地位的Crosspoint已经引起了争论。
市场压力加大
围绕Crosspoint的争论还引发了更深层的问题：风险投资行业驶向何处。业内一些最有权势的风险投资家在考虑：与商业银行、投资银行、法律与会计等行业类似的合并趋势是不是也潜伏在风险投资业的前方？
虽然风险资本业可能不会与投资银行业一样受规模经济的支配，但它不能不受日增的市场压力的影响，尤其是在关键性的交易领域。
SI风险公司的普通合伙人兼Gartner公司董事长曼尼·费尔南德斯说：在开始的时候，风险资本的增长取决于运作能力；但最终，风险投资业完全取决于交易流量。
在这样的环境里，小公司要维持交易流量的质量变得越来越难。Brobeck，Phleger&&Harrison的罗尼·斯克劳斯认为，风险投资公司并不会完全合并，但那些较成功地经受住技术行业衰退影响的风险投资公司，会趁此时机进一步挖取人才。
对能轻易筹集额外资本的顶尖级风险投资公司来说，这就成了一种特别诱人的机会。
作为一名投资银行家兼商业银行家的丹尼斯·罗伯茨，有着35年的从业经验，最近担任了麦克利恩集团的董事长，他说：如果基金规模小，就招不到足够多的优秀人才来分析与达成交易。等到付了办公管理费、法律费、支持服务费、收购费、合伙人薪水后，对小公司来说，剩给交易分析的资金没有多少。我本人不会把钱投入到管理资产只有2500万～5000万美元的公司。
随着风险投资行业日益高度重视资金流动的速度，小规模的专业风投公司也许不会生存多长时间了。总部设在旧金山的Round1公司等正在利用因特网使工作流程自动化，增强信息透明度，并提高私人资本市场的效益。但就连Round1的共同创办人兼董事会主席杰米·科汉也说：在这个人际关系起着重要作用的行业，需要克服诸多根深蒂固的行为。我们认为，私人资本市场最终出现与公开市场同样的标准化程度和信息获取渠道是不可避免的。
假如风险投资家屈服于逐渐加大的市场压力，这会如何改变他们与自己投资的公司的关系的性质呢？对于一个直觉、交流及人际关系培养是成功关键要素的一个行业来说，这种改变可能会产生深远的意义。
