一、掌握资产的风险与收益的含义
资产收益率的类型
(1)实际收益率――已经实现的或者确定可以实现的资产收益率
(2)名义收益率――在资产合约上标明的收益率，如借款协议上的借款利率
(3)预期收益率――期望收益率，是指在不确定条件下，预测的某资产可能实现的收益率。
注意：概率法及算术平均法计算预期收益率
(4)必要收益率――最低报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率，市场均衡情况下，预期收益率等于必要报酬率
(5)无风险收益率――是指可以确定可知的无风险资产的收益率，大小由纯利率和通货膨胀补贴组成，通常用短期国库券的利率近似的代替无风险收益率。
(6)风险收益率――某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，等于必要收益率与无风险收益率之差。取决于两个因素：风险的大小以及投资者对风险的偏好。
【典型例题】
1. 在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是( )。
A. 实际投资收益(率) B. 期望投资收益(率)
C. 必要投资收益(率) D. 无风险收益(率)
答案：B
解析：
期望投资收益是在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数。
2.根据财务管理的理论，必要投资收益率等于期望投资收益率、无风险收益率和风险收益率之和。( )
答案：×
解析：必要投资收益率=无风险收益率+风险收益率
注意：
1.标准差和方差都是用绝对指标来衡量资产的风险大小，在预期收益率相同的情况下，标准差或方差越大，则风险越大;标准差或方差越小，则风险也越小。标准差或方差指标衡量的是风险的绝对大小，因而不适用于比较具有不同预期收益率的资产的风险。
2. 标准离差率是一个相对指标，它表示某资产每单位预期收益中所包含的风险的大小。一般情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大;相反，标准离差率越小，资产的相对风险越小。标准离差率指标可以用来比较预期收益率不同的资产之间的风险大小。
【典型例题】
1.已知甲方案投资收益率的期望值为15%,乙方案投资收益率的期望值为12%,两个方案都存在投资风险。比较甲、乙两方案风险大小应采用的指标是( )。
A.方差 B.净现值 C.标准离差 D.标准离差率
答案：D
解析：标准离差率指标可以用来比较预期收益率不同的资产之间的风险大小。
2.某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择.已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元;乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元.下列结论中正确的是()。
A.甲方案优于乙方案 B.甲方案的风险大于乙方案
C.甲方案的风险小于乙方案 D.无法评价甲乙方案的风险大小
答案：B
解析：标准离差率(甲)=300÷1000×100%=30%
标准离差率(乙)=330÷1200×100%=27.5%
一般情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大
3.衡量风险的指标主要包括( )
A 预期收益率 B 方差 C 标准差 D 标准离差率
答案：BCD
1、风险控制对策
规避风险―――拒绝与不守信用的厂商业务往来;放弃可能明显导致亏损的投资项目。
减少风险―――进行准确的预测;对决策进行多方案优选和相机替代;及时与政府部门沟通获取政策信息;在发展新产品前，充分进行市场调研;采用多领域、多地域、多项目、多品种的投资以分散风险。
转移风险―――向保险公司投保;采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担;通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移
接受风险―――包括风险自担和风险自保两种
【典型试题】
1.下列项目中，属于转移风险对策的有( )。
A. 进行准确的预测 B. 向保险公司投保
C. 租赁经营 D. 业务外包
答案：BCD
解析：转移风险的对策包括：向专业性保险公司投保;采取合资、联营、增发新股、发行债券、联合开发等措施实现风险共担;通过技术转让、特许经营、战略联盟、租赁经营和业务外包等实现风险转移。进行准确的预测是减少风险的方法。
2.在下列各项中，属于财务管理风险对策的有( )。
A.规避风险 B.减少风险 C.转移风险 D.接受风险
答案：ABCD
3.对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应主动采取合资、联营和联合开发等措施，以规避风险。
答案：×
解析：规避风险的例子包括：拒绝与不守信用的厂商业务往来;放弃可能明显导致亏损的投资项目;新产品在试制阶段发现诸多问题而果断停止试制。合资、联营和联合开发等属于转移风险的措施。
2、风险偏好
风险回避者――当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的资产
风险追求者――当预期收益相同时，选择风险大的
风险中立者――选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。
【典型例题】
1.财务管理的理论框架和实务方法都是针对风险追求者的，并不涉及风险回避者和风险中立者( )
答案：×
解析：一般的投资者和企业管理者都是风险回避者，所以财务管理的理论框架和实务方法都是针对风险回避者的，并不涉及风险追求者和风险中立者。
非系统风险：又被称为企业特有风险或可分散风险，由方差表示，它是可以通过有效的资产组合来消除掉的风险，包括经营风险和财务风险。
系统风险：又被称为市场风险或不可分散风险，由协方差表示，是影响所有资产的、不能通过资产组合来消除的风险，这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的，可以通过系统风险系数来衡量。
【典型试题】
1.在证券投资中，通过随机选择足够数量的证券进行组合可以分散掉的风险是( )
A. 所有风险 B. 市场风险
C. 系统性风险 D. 非系统性风险
答案：D
2.下列各项中,不能通过证券组合分散的风险是( )。
A.非系统性风险 B.公司特别风险 C.可分散风险 D.市场风险
答案：D
3.根据财务管理的理论，特定风险通常是( )。
A.不可分散风险 B.非系统风险 C.基本风险 D.系统风险
答案：B
4.在下列各种情况下，会给企业带来经营风险的有( )
A.企业举债过度 B.原材料价格发生变
C.企业产品更新换代周期过长 D.企业产品的质量不稳定
答案：BCD
5.市场风险是指市场收益率整体变化所引起的市场上所有资产的收益率的变动性，它是影响所有资产的风险，因而不能被分散掉。 ( )
答案：∨
解析：市场风险是指影响所有企业的风险，它不能通过投资组合分散掉。
系统风险可以通过系统风险系数(ß系数)来衡量
1.单项资产的ß系数
三个指标的乘积表示第i种资产收益率与市场组合收益率的协方差。由于无风险资产的 为零，所以，无风险资产的β值为零;市场组合相对于它自己的 ，相关系数为1，所以，市场组合相对于它自己的β值为1。
①当 =1时，表示该单项资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致;
②如果 >1，说明该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险;
③如果 <1，说明该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。
2. 投资组合的 系数
投资组合的 系数受到单项资产 系数和各种资产在投资组合中所占比重两个因素的影响。
【典型试题】
1.如果某单项资产的系统风险大于整个市场投资组合的风险，则可以判定该项资产的β值( )。
A.等于1 B.小于1 C.大于1 D.等于0
答案：C
2. 在下列各项中，能够影响特定投资组合β系数的有( )。
A.该组合中所有单项资产在组合中所占比重 B.该组合中所有单项资产各自的β系数
C.市场投资组合的无风险收益率 D.该组合的无风险收益率
答案：AB
解析：投资组合的 系数受到单项资产 系数和各种资产在投资组合中所占比重两个因素的影响。
3.已知某种证券收益率的标准差为0.2，当前的市场组合收益率的标准差为0.4，两者之间的相关系数为0.5，则下列表述正确的有( )
A该种证券与市场组合的的协方差是0.04
B该种证券与市场组合的的协方差是0.25
C该种证券的贝他系数是0.25
D该种证券的贝他系数是0.04
答案：AC
解析：协方差=相关系数×一项资产的标准差×另一项资产的标准差
=0.5×0.2×0.4=0.04。
该种证券的贝他系数=0.5×(0.2/0.4)=0.25
1.风险与收益的一般关系
对于每项资产来说，所要求的必要收益率可以用以下的模式来度量：
必要收益率=无风险收益率+风险收益率
风险收益率可以表述为风险价值系数 (b)与标准离差率 (v)的乘积。即：
风险收益率=b×V
因此必要收益率(R)=R f +b×V
2.资本资产定价模型
资本资产定价模型的主要内容是分析风险收益率的决定因素和度量方法，其核心关系式为：
R=R f + ×(R m—R f)
证券市场线是一条市场均衡线，市场在均衡的状态下，所有资产的预期收益都应该落在这条线上。也就是说，在均衡状态下，每项资产的预期收益率应该等于其必要收益率，其大小由证券市场线的核心公式来决定。所以：
预期收益率=必要收益率=R f + ×(R m—R f)
证券市场线对任何公司、任何资产都是适用的，任意一项资产或资产组合的系统风险系数和必要收益率都可以在证券市场线上找到对应的一点。
证券市场线的截距是无风险收益率，斜率是市场风险溢酬，即市场组合的平均收益率超过无风险收益率的部分
【典型例题】
1.某种股票的期望收益率为10%，其标准离差为0.04，风险价值系数为30%，则该股票的风险收益率为( )。
A. 40% B. 12%
C. 6% D. 3%
答案：B
解析：标准离差率=标准离差/期望值=0.04/10%=0.4
风险收益率=风险价值系数×标准离差率=0.4×30%=12%
2.(计算题)某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。
已知三种股票的β系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%;乙种投资组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。
要求：
(1)根据A、B、C股票的β系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小。
(2)按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。
(3)计算甲种投资组合的β系数和风险收益率。
(4)计算乙种投资组合的β系数和必要收益率。
(5)比较甲乙两种投资组合的β系数，评价它们的投资风险大小。
参考答案：
(1)A股票的β系数为1.5，B股票的β系数为1.0，C股票的β系数为0.5，所以A股票相对于市场投资组合的投资风险大于B股票，B股票相对于市场投资组合的投资风险大于C股票。
(2)A股票的必要收益率=8%+1.5×(12%-8%)=14%
(3)甲种投资组合的β系数=1.5×50%+1.0×30%+0.5×20%=1.15
甲种投资组合的风险收益率=1.15×(12%-8%)=4.6%
(4)乙种投资组合的β系数=3.4%/(12%-8%)=0.85
乙种投资组合的必要收益率=8%+3.4%=11.4%
(5)甲种投资组合的β系数大于乙种投资组合的β系数，说明甲的投资风险大于乙的投资风险。
套利定价理论 (APT)，也是讨论资产的收益率如何受风险因素影响的理论。所不同的是，套利定价理论认为资产的预期收益率并不是只受单一风险的影响，而是受若干个相互独立的风险因素的影响。
E(R)=Rf·+b1γ1+ b2γ2+ b3γ3+…bnγn
不同资产收益率的不同只能通过风险因素对资产的影响程度b的不同来体现。
