第八章 资本预算
第二节 投资项目现金流量的估计
(一)现金流量的概念
所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。这时的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。
新建项目的现金流量包括现金流出量、现金流人量和现金净流量三个具体概念。
(二)现金流量的估计
为了正确计算投资方案的增量现金流量，需要正确判断哪些支出会引起企业总现金流量的变动，哪些支出不会引起企业总现金流量的变动。在进行这些判断时，需要注意以下四个问题：
1.区分相关成本和非相关成本
2.不要忽视机会成本
3.要考虑投资方案对公司其他项目的影响当我们采纳一个新项目后，该项目可能对公司的其他项目造成有利或不利的影响。
4.对营运资本的影响
(三)固定资产更新项目的现金流量
1.更新决策的现金流量分析
2.固定资产的平均年成本
(四)所得税和折旧对现金流量的影响
所得税之所以会影响现金流量是因为所得税是一种现金流出，折旧之所以会影响现金流量是因为折旧具有抵税作用，可以减少所得税。
(五)互斥项目的排序问题
如果项目的寿命期相同，则比较净现值，净现值大的方案为优;如果项目的寿命期不同，则有两种方法：共同年限法和等额年金法。
(六)通货膨胀的处置
第三节 项目风险的衡量与处置
(一)项目风险处置的一般方法
(二)项目系统风险的衡量和处置
1.加权平均成本与权益资本成本计算项目的净现值有两种办法：一种是实体现金流量法，即以企业实体为背景，确定项目对企业实体
现金流量的影响，以企业的加权平均成本为折现率;另一种是股权现金流量法，即以股东为背景，确定项目对股权现金流量的影响.以股东要求的报酬率(权益资本成本)为折现率。
2.投资项目系统风险的衡量
使用企业当前的资本成本作为项目的折现率，应具备两个条件：一是项目的系统风险与企业的当前资产的平均系统风险相同;二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。如果新项目的系统风险与现有舞产的平均系统风险显著不同.就不能使用公司当前的加权平均资本成本作为折现率，而应当采用可比公司法估计项目的系统风险，并计算项目要求的必要报酬率。
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