13年注会《财务成本管理》强化提高知识点第四章

2013-05-09

读书人网精心为大家整理了13年注会《财务成本管理》强化提高知识点，希望对大家的考试能带来帮助！

　　第四章财务估价的基础概念

　　第一节货币的时间价值

　　货币时间价值的计算：

　　(一)系数之间的关系【★2009年多选题】

　　(1)互为倒数关系：

　　复利终值系数×复利现值系数=1

　　普通年金终值系数×偿债基金系数=1

　　普通年金现值系数×投资回收系数=1

　　(2)预付年金终值(现值)系数=普通年金终值(现值)系数×(1+折现率)

　　(3)普通年金终值系数=(复利终值系数-1)/i

　　普通年金现值系数=(1-复利现值系数)/i

　　(4)普通年金终值系数=普通年金现值系数×复利终值系数普通年金现值系数=普通年金终值系数×复利现值系数

　　(二)需要注意的问题

　　(1)终值问题与现值问题的区分

　　通俗地说，所谓现值指的是起点的价值，即“现在”的价值;所谓终值指的是“终点”的价值，即未来某一时点的价值。换句话说，对于一个时间段而言，如果计算的是起点的价值，则属于计算现值问题;如果计算的是终点的价值，则属于计算终值问题。

　　(2)递延年金递延期的确定

　　对于普通年金而言，第-次收付发生在第1期期末，不存在递延期，即递延期：=0;如果某-个递延年金是由普通年金向后递延m期得到的，则该递延年金的第-次收付是发生在第m+1期期末;所以，确定递延期的关键是看该递延年金的第-次收付发生在第几期期末，如果发生在第W期朝末，则递延期为W-1。如果递延年金的第-次收付发生在第W年初，由于“本期期初和上期期末是同+个时间点”，因此，相当于递延年金的第-次收付发生在第W-1年年末，递延期为W-2。

　　(3)偿债基金问题与投资回收额问题的区别

　　简单地说，如果是已知终值求年金，则属于计算偿债基金问题;如果属于已知现值求年金，则属于计算投资回收额问题。

　　折现率、期间和利率的推算：

　　(一)折现率、期间的推算

　　首先判断是一次性收付款项还是年金问题，如果是年金问题，首先判断是普通年金、预付年金、递延年金还是永续年金，然后判断是终值问题还是现值问题，最后，根据已知条件确定符合哪个终值或现值公式，再用内插法求解。

　　(二)有效年利率与报价利率的相互推算【★2010年单选题】

　　银行等金融机构在为利息报价时，通常会提供一个年利率，并且同时提供每年的复利次数。此时金融机构提供的年利率被称为报价利率，有时也被称为名义利率。在提供报价利率时，必须同时提供每年的复利次数(或计息期的天数)，否则意义上是不完整的。

　　在按照给定的计息期利率和每年复利次数计算利息时，能够产生相同结果的每年复利一次的年利率被称为有效年利率，或者称等价年利率。有效年利率与报价利率的相互推算关系为：

　　有效年利率=(1+报价利率/m)m-1其中：m表示的是每年复利次数，“报价利率/m”表示的是计息期利率。

　　第二节风险和报酬

　　单项资产的风险和报酬：

　　投资组合的预期报酬率和标准差：

　　（一）投资组合的预期报酬率

　　投资组合的预期报酬率等于投资组合中各项投资的预期报酬率的加权平均数(一)两种证券构成的投资组合的标准差【★2009年多选题】

　　要相关系数小于1，投资组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数，表明投资组合可以分散风险。

　　(4)对于由甲乙两种资产构成的投资组合而言，假设其标准差分别为a、b，并且投资比例相等(即均为0.5)，如果甲乙的相关系数为1，则投资组合的标准差=(a+b)/2，如果甲乙的相关系数为-1，则投资组合的标准差=(a-b)/2的绝对值。

　　证券组合的机会集和有效集：

　　1.两种证券组合的机会集和有效集

　　(1)相关系数等于1时两种证券组合的机会集是-条直线，此时不具有风险分散化效应;相关系数小于1时，两种证券组合的机会集是-条曲线，表明具有风险分散化效应，相关系数越小，机会集曲线越弯曲，分散化效应越强，相关系数小到-定程度后，机会集曲线会出现向后的凸起，此时存在无效集;相关系数为-1时，机会集曲线变成了-条折线。

　　(2)机会集曲线最左端的组合称为最小方差组合，从最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的那段曲线称为有效集。

　　【提示】

　　(1)在机会集曲线上，风险最小、报酬率最高的组合是不存在的;

　　(2)无论资产之间的相关系数如何，投资组合的预期收益率都不会低于所有单个资产中的最低预期收益率，也不会高于单个资产的最高预期收益率;投资组合的标准差都不会高于所有单个资产中的最高标准整，但却有可能低于单个资产的最低标准差。

　　2.多种证券组合的机会集和有效集

　　多种证券组合的机会集不同于两种证券组合的机会集，它不是-条曲线，而是-个平面。不过其有效集仍然是-条曲线，仍然是从最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的那段曲线，也称为有效边界。

　　资本市场线：

　　资本市场线指的是-条切线，起点是无风险资产的收益率(Rf)，资本市场线与有效边界相切，切点为市场均衡点M。资本市场线的纵轴代表的是“无风险资产与市场组合”的投资组合的期望收益率，横轴代表的是“无风险资产与市场组合”的投资组合的标准差。相关的计算公式如下：

　　(1)总期望收益率=Q×风险组合的期望收益率+(1-Q)×无风险利率(2)总标准差=Q×风险组合的标准差

　　【提示】

　　(1)公式中的Q代表的真正含义是：投资于风险组合的资金占自有资金的比例，如果贷出资金，即从自有资金中拿出-部分资金投资于无风险资产，将剩余的自有资金投资于风险组合，则Q的数值将小于1I如果借入资金，即除了自有资金以外，还借入-部分无风险资产投资于风险组合，则投资于风险组合的资金大于自有资金，此时Q的数值将大于1。

　　(2)(1-Q)的含义是投资于无风险资产的资金占自有资金的比例，当Q大于1时，(1-Q)小于0，此时表明对无风险资产的投资比例是负数(对无风险资产的负投资)，真实含义是借入无风险资产投资于风险组合。计算总期望报酬率时，后一项变为负值，其含义为付出的无风险资产的利息。

　　(3)资本市场线与风险资产组合有效边界相比，除切点(市场组合)外，它的风险小而报酬率与之相同，或者报酬率高而风险与之相同，或者报酬率高且风险小。

　　(4)切点M代表唯-最有效的风险资产组合，它是所有证券以各自的总市汤价值为权数的加权平均组合，也.称为“市场组合”。在M点的左侧，你将同时持有无风险资产和风险资产组合。在M点的右侧，你将仅持有市场组合M，并且会借入资金以进-步投资于组合M。

　　(5)对于不同风险偏好的投资者来说，只要能以无风险利率自由借贷，他们都会选择市场组合M0这就是所谓的分离定理。它也可以表述为最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好。分离定理表明企业管理层在决策时不必考虑每位股东对风险的态度。

　　(6)资本市场线的斜率=(风险组合的期望报酬率-无风险利率)/风险组合的标准差

　　系统风险和非系统风险：

　　(一)系统风险

　　系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。这种风险不可能通过投资多样化来抵消，所以又称“不可分散风险”。由于系统风险是影响整个资本市场的风险，所以又称“市场风险”。

　　(二)非系统风险

　　非系统风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的，因此也称“特殊风险”或“特有风险”。由于非系统风险可以通过投资多样化分散掉，因此也称“可分散风险”。

　　β系数：

　　β系数是度量一项资产系统风险的指标，被定义为某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。其计算公式为：

　　单个证券的β系数

　　=该证券与市场组合收益之间的协方差÷市场组合的方差

　　=该证券与市场组合的相关系数×该证券的标准差÷市场组合的标准差

　　即-种证券的β系数的大小取决于三个因素：

　　(1)该证券与市场组合的相关系数;

　　(2)该证券的标准差;

　　(3)市场组合的标准差。

　　【提示】

　　(1)市场组合收益率与其本身收益率是同方向同比例变动的，因此市场组合与其本身的相关系数=1，所以，市场组合的β系数等于1;

　　(2)如果一项资产的β系数=0.5，表明它的系统风险-是市场组合系统风险的0.5倍，其收益率的变动性只及一般市场变动性的-半;

　　(3)投资组合的β系数等于组合中各证券β值的加权平均数;

　　(4)由于相关系数可能为负数，所以，β系数也可能为负数。

　　资本资产定价模型与证券市场线：

　　(一)资本资产定价模型

　　Ri=Rf+β×(Rm-Rf)式中：Ri是第i个证券或第i个证券组合的要求收益率;Rf是无风险收益率(通常以国库券的收益率表示);Rm是平均股票的要求收益率(指p=1的股票要求的收益率，也是指包括所有股票的组合即市场组合要求的收益率)。在均衡状态下，(Rm-Rf)是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外收益，即风险价格。

　　【提示】

　　(1)“要求收益率”、“最低收益率”、“必要收益率”、“最低报酬率”、“必要报酬率”的含义相同;

　　(2)Ri=Rf+β×(Rm-Rf)可以用文字表述为：要求收益率=无风险收益率+风险收益率，其中，β(Rm-Rf)表示的是风险收益率，对于市场组合而言，β=1，风险收益率=(Rm-Rf)，即市场组合的风险收益率-风险价格，由此可知，市场组合要求的收益率=Rf+(Rm-Rf)=Rm。

　　(二)证券市场线

　　资本资产定价模型反映在平面上就是证券市场线。从证券市场线可以看出，投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率(证券市场线的截距)和市场风险补偿程度(证券市场线的斜率)。

　　【提示】

　　(1)预计通货膨胀提高时，无风险利率会随之提高，证券市场线的截距会提高，进而导致证券市场线向上平移。

　　(2)证券市场线的斜率为(Rm-Rf)，风险厌恶感的加强，会提高证券市场线的斜率。(三)资本市场线和证券市场线的比较

　　资本市场线描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界。测度风险的工具是整个资产组合的标准差，此直线只适用于有效组合。

　　证券市场线描述的则是市场均衡条件下单项资产或资产组合(不论它是否已经有效分散风险)的期望收益与风险之间的关系。测度风险的工具是单项资产或资产组合对于整个市场组合方差的贡献程度即β系数。

　　【提示】

　　(1)资本市场线横轴为标准差，反映全部风险，而证券市场线横轴为β系数，只反映系统风险。