第六节 资本成本与资本结构
一、资本成本
（一）资本成本的含义
资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括占用费用和筹资费用两部分。
1.筹资费是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如证券发行费。
2.占用费是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如股利和利息。
（二）资本成本的作用
1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据
2.平均资本成本率是衡量资本结构是否合理的依据
3.资本成本率是评价投资项目可行性的主要标准
4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据
（三）影响资本成本的因素
（1）总体经济环境；（2）资本市场条件；（3）企业经营状况和融资状况；（4）企业对筹资规模和时限的需求。
（四）个别资本成本
1.资本成本计算的两种模式
| 一般模式 | 不考虑时间价值的模式  【提示】该模式主要应用于债务资本成本的计算。 |
| 贴现模式 | 考虑时间价值的模式 筹资净额现值－未来资本清偿额现金流量现值＝0 资本成本率＝所采用的贴现率 【提示】 （1）能使现金流入现值与现金流出现值相等的贴现率，即为资本成本。 （2）该模式为通用模式。 |
2.个别资本成本计算
（1）银行借款资本成本一般模式
（2）公司债券资本成本一般模式
以上两种资本成本的计算可以用一般模式也可以用折现模式
现金流入现值＝筹资总额＊（1－筹资费率）
现金流出现值＝筹资总额＊利率＊（1－所得税率）＊（P/A，Kb，n）＋筹资总额*（P/F，Kb，n）
现金流入现值－现金流出现值＝0
资本成本率＝所采用的贴现率
（3）融资租赁资本成本只能采用贴现模式
现金流入现值＝租赁设备原值
现金流出现值＝各期租金现值＋残值现值
（4）普通股资本成本贴现模式
第一种方法——股利增长模型法
假设：某股票本期支付股利为Do，未来各期股利按g速度增长，股票目前市场价格为Po，则普通股资本成本为：
第二种方法——资本资产定价模型法／财务管理的重中之重
K=Rf + β*（Rm—Rf)
Rm为市场平均报酬率；Rf为无风险报酬率；β为股票贝塔系数，Ks为普通股资本成本。Rm—Rf为风险溢酬
（5）留存收益资本成本
与普通股资本成本计算相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。
（五）平均资本成本
平均资本成本，是以各项个别资本占企业总资本的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。其计算公式为：
在计算时，权数的取法有三种：
账面价值权数（反映过去的资本结构）
市场价值权数（反映现在的资本结构）
目标价值权数（体现期望的资本结构）
（六）边际资本成本
企业的个别资本成本和平均资本成本是企业过去筹集的单项资本的成本或目前使用全部资本的成本。
企业追加筹资时，不能仅仅考虑目前的资本成本，还需要考虑新筹资金的成本，即边际资本成本。
边际资本成本是企业进行追加筹资的决策依据。
筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数
