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投资决策分析
一、项目投资的决策分析
(一)现金流量
与项目投资相关的现金流量的内容包括：
1.投资支出
2.经营现金流量
税后净经营现金流量的计算公式：
NCFt= (Rt-Oct-Dt)(1一T) +Dt
式中：NCFt——第t年净经营现金流量;
Rt——第t年销售净额;
OCt——第t年经营成本，又称付现成本;
Dt——第t年折旧额;
T——所得税率。
上表中数据就是按此公式计算的，前式还可表达为：
NCFt= (Rt-Oct-Dt)(1一T) +TDt
从上式可清楚地看出折旧和所得税率对净现金流量的影响。
3.期末净现金流量
(二)项目投资决策分析的基本方法
1.回收期法
(1)如果每年的税后净经营现金流量相同，且原始投资一次支出，则：
回收期=原始投资额/每年税后净经营现金流量(NCF)
(2)如果每年的税后净经营现金流量不等
以上回收期是用非折现现金流量直接算出回收期，称为普通回收期或静态投资回收期。普通回收期方法计算简便，并且容易为决策人所正确理解，但它的缺点在于不仅忽视时间价值，而且没有考虑回收期以后的现金流量。
回收期的判别标准是：回收期大于企业要求的回收期，项目被拒绝;回收期小于或等于企业要求的回收期，则项目可接受。
2.净现值法
净现值是指特定方案未来现金流入现值与未来现金流出现值之间的差额，用NVP表示。
净现值的判别标准是：若NPV I>0，则项目应予接受;若NPV<0，则项目应予拒绝。
3.内部收益率法
内部收益率可定义为使项目在寿命期内现金流入现值等于现金流出现值的折现率，也就是使项目净现值为零的折现率，用IRR表示。
内部收益率的判断标准是：IRR大于、等于筹资的资本成本(或项目要求的收益率)，项目可接受;若IRR小于资本成本(或项目要求的收益率)，则项目不可接受。
4.获利能力指数法
获利能力指数是项目经营净现金流量现值和投资支出现值之比，表明项目单位投资的获利能力，记为PI。
PI=间逐年收益的现值，分母为投资支出现值，故又称为收益成本比率。
获利能力指数的判断标准是：PI≥1，项目可接受;反之，项目应拒绝。
5.会计收益率法
会计收益率是项目年平均税后净收入和平均账面投资额之比，记为ARR。
会计收益率的判断标准是：ARR≥企业目标收益率时，项目可行。
(三)对决策方法的评价
(四)项目投资决策分析的应用
1.固定资产更新决策
现有企业在经营过程中需要不断地吸收新的技术，对旧生产线和旧设备进行更新改造。企业在作资产更新分析时，原有老资产仍在运行，分析中应考虑资产所产生的现金流量。在增量现金流量识别上，以不更新资产作为一个方案，更新资产作为另一个方案，构成一组互斥方案，计算它们的增量现金流量。
上例涉及的互斥项目是有相同寿命期的项目。实际上企业进行投资决策时经常会在多个寿命期不同的互斥项目中做出选择，这时可用等值年金法。等值年金法是将互斥项目的净现值按资本成本等额分摊到每年，求出每个项目的等值年金进行比较。
1. 资本限量决策
使用获利指数法的基本步骤：
(1)计算所有投资项目的净现值和获利指数，只接受PI≥1的投资项目：
(2)按各投资方案的获利指数高低为标准进行排序，逐项计算累计投资额，并与资本限量进行比较：
(3)当截止到某投资项目的累计投资额恰好等于资本限量时，前面的各投资项目即为最优的投资组合。
(4)如果第(3)步无法直接找到最优投资组合，需采用一定的方法(3)步进行必要的修正，即对投资项目在资本限
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