券商“赔本”揽客户
中国证券报记者从几家参与中小企业私募债发行的券商处了解到，券商目前普遍按募集资金的1%左右收取中小企业私募债承销费用，发行一个5000万元规模的中小企业私募债，券商收取的承销费仅为50万元。由于私募债目前规模普遍较小，扣除人工成本后券商获取的利润微乎其微。有券商投行负责人坦言，一年做几十个私募债承销项目的收益，恐怕还不及承销一个创业板公司的IPO，发展私募债业务的初期肯定是赔本赚吆喝。
不过，在大部分券商看来，眼前的经济效益是次要的，私募债业务未来能够带来的业务价值更值得关注。“主要是为了留住客户，大部分发行中小企业私募债的企业都是未来能够上市的优良种子。如果你在它最需要钱的时候提供了雪中送炭的服务，将来它上市的时候肯定也会优先选择你承销。”深圳一家大型券商的投行负责人表示，私募债业务还为券商的经纪业务提供了增值服务，毕竟券商在承销中小企业私募债时享有完全的自由配售权。在承销一些优质项目时，可以优先出售给公司经纪业务的优质客户，为经纪业务创造价值。
据中国证券报记者了解，国信证券、东吴证券、中信建投、中银国际、国开证券、平安证券、浙商证券、国泰君安等十多家券商已向交易所备案了中小企业私募债项目，还有更多券商向中国证券业协会提交了中小企业私募债承销资格申报材料，待资格获批后将全力推进中小企业私募债承销业务。
不过，业内人士指出，私募债的风险大考尚未开始，首批发行私募债企业普遍较优质，随着未来发行节奏加快，卸下担保“拐杖”的私募债才更考验买卖双方的风险定价能力和研究水平。一家正在申请私募债承销资格的券商投行负责人坦言：“首批私募债是皇帝的女儿不愁嫁，并不考验销售和定价能力，真正的考验在后面!”
投资私募债倒逼基金提升风控水平
上周两只中小企业私募债成功发行，有基金公司通过专户的形式参与了认购，其他基金公司也表示考虑以专户形式投资。有业内人士指出，考虑到信息跟踪成本，目前不到10%的利率低于预期，若想吸引基金等机构进一步积极参与，私募债发行还需加强信息披露、完善违约后处理措施。
基金专户积极参与
6月8日发行的中小企业私募债的认购机构中出现了基金公司专户的身影。除了已加入私募债投资机构行列的汇添富基金外，其他基金公司也正摩拳擦掌等待时机。
汇添富基金通过旗下专户业务成功投资了首批中小企业私募债中部分品种，成为先饮中小企业私募债“头啖汤”的基金公司。汇添富固定收益团队相关人士表示，中小企业私募债的推出有助于扩大中小企业的融资渠道，丰富了债市可投资品种，有利于多层次债券市场的建立和完善。该公司参与首批中小企业私募债，着眼于搭建投资者与债市之间的桥梁，通过专业的投资管理能力为投资者提供更加多样化的产品和相对更高的预期收益。
从已发行私募债的具体情况来看，由东吴证券承销的苏州华东镀膜玻璃有限公司中小企业私募债券期限2年，利率为9.5%，每年付息一次;由国信证券承销的深圳市嘉力达实业有限公司私募债总计5000万元，期限3年、利率9.99%。
博时基金固定收益部研究员高宇表示，目前来看，已经发行的两只中小企业私募债收益率均未超过10%，低于其个人预期。一位正筹划私募债投资的基金公司专户负责人认为，10%左右的利率水平基本满足其要求，2-3年的期限正好能够匹配基金专户的产品期限，这点对于可能持有私募债到期的专户而言很重要。
