对冲基金发展与监管问题研究

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		对冲基金发展与监管问题研究
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进入新世纪以来，在经济和金融全球化的大背景下，全球范围内的对冲基金出现了爆炸性的快速发展。目前，全球的对冲基金管理的资产规模已经超过1万亿美元。但作为一种不受监管的金融机构，对冲基金的迅猛发展引起了媒体、学术界、金融监管者的广泛关注。对冲基金的发展对各国经济金融的运行产生广泛而深刻的影响，各种报道不时见诸媒体。
在是否要加强对这种不受监管的金融机构的监管问题上，发达国家的不同金融监管机构之间、发达国家和发展中国家不同的金融监管机构之间、金融监管机构和对冲基金业者之间都存在着巨大的分歧和对立。在发达国家的不同监管机构之间，有的国家的监管机构强烈要求加强对对冲基金的监管，有的认为不必加强监管，维持现状即可。由于1997年亚洲金融危机的影响。发展中国家的监管机构认为对冲基金是“强盗”，必须加以严格监管。从对冲基金从业人员的角度看，他们普遍要求不对对冲基金加强监管。例如美国，虽然于2006年2月1日实施对冲基金经理注册制，但大批对冲基金仍然逃避注册。事实上，是否要加强对对冲基金监管的争论焦点在于，对对冲基金对经济和金融的影响的判断。李晓昌编写的这本《对冲基金发展与监管问题研究》认为：一方面对冲基金对金融市场的运行有许多积极的作用，如提供流动性、促进价格发现、转移风险等；但另一方面，对冲基金也具有潜在的系统性风险，这在1998年长期资本管理公司的濒临破产的危机中有突出表现。而且近年来利用对冲基金进行的金融欺诈不时发生，严重威胁着投资者的利益；同时近年来对冲基金的零售化不断发展，对冲基金开始向普通投资者销售或者通过养老基金间接向普通投资者出售。因此在对冲基金发展的同时存在着如何来保护投资者利益的问题。
《对冲基金发展与监管问题研究》认为，在防范系统性风险和保护投资者利益的原则下，必须加强对冲基金的监管。同时，由于世界上存在着不同的司法管辖权地区，对冲基金的监管必须加强国际合作，防止“监管套利”现象的发生。
《对冲基金发展与监管问题研究》共分八章。其结构和主要观点如下。
第一章绪论，主要介绍全书的研究选题、选题的意义、文献综述、研究的方法、文章的结构和创新之处等，其中概括了全书的主要观点。
第二章主要分析对冲基金的投资理念、投资策略和运作特点，力图从整体上对对冲基金有一个鸟瞰式的把握。由于对冲基金投资的复杂性和隐秘性，加之对冲基金策略的不断创新，因此对对冲基金的认识是—个动态的变化的过程。
第三章主要分析自1997年以来对冲基金发展的新特点和发展的原因。本章主要利用可以得到的较为全面的对冲基金数据，分析近年来对冲基金发展的新特点和新趋势。并分析了投资者对对冲基金需求的增加、新型金融市场的发展(信用市场和能源市场)以及对冲基金的风险管理理论和实践的发展三个促进对冲基金发展的主要因素。
第四章主要分析对冲基金发展对金融、经济所产生的影响。对冲基金对金融市场的影响主要是积极的。这些影响包括提供流动性、促进价格发现和转移风险三方面。对冲基金的消极影响主要有两个层次和三个方面。两个层次包括宏观层次和微观层次。在宏观层次的影响中，对冲基金主要是具有潜在的系统性风险(流动性风险和信用风险)，因而对金融稳定具有潜在的威胁性。微观层次的影响主要包括投资者保护问题和公司治理问题。在投资者保护问题上，主要分析了对冲基金欺诈问题对对冲基金传统投资者的利益保护问题影响，以及在对冲基金零售化的趋势下，如何加强对冲基金的信息披露以保护普通投资者的问题。在分析近年来对冲基金的新动向——维权对冲基金(也被称为对冲基金积极主义)的情况下，指出对冲基金的维权行为只是一种短期套利行为，同其他机构投资者的长期维权行动有所区别。
第五章主要通过案例分析的方法对长期资本管理公司进行剖析。通过案例分析，深入地分析了长期资本管理公司这一对冲基金的运作特点，包括投资策略、风险管理、失败的过程和原因等。通过长期资本管理公司的失败，说明了对冲基金对金融监管的影响。依据长期资本管理公司失败的教训，从金融机构加强风险管理的角度和金融监管机构加强系统性风险防范的角度，说明了加强对冲基金监管的意义。
第六章对对冲基金与金融创新、金融风险、金融监管的关系进行一般性的理论分析。其中，提出了金融监管者的效用假说，利用微观经济学的消费者行为分析的框架对金融监管进行了一个理论分析。
第七章主要分析对冲基金的监管问题，是本书的关键性章节。首先，深刻分析对冲基金监管的原则，即防范系统性风险的原则和保护投资者的原则。其次，介绍了对冲基金和系统性风险的计量经济学分析。第三，探讨了具有可操作性的较为严密的对冲基金的监管方案，即通过加强对冲基金间接信息披露的办法，一方面发挥对冲基金的积极作用，另一方面又有利于监管机构对对冲基金有一个动态的把握，防范对冲基金的潜在系统性风险。第四，对加强对冲基金监管的国际合作进行了深入探讨，提出了加强对冲基金的监管不是哪一个国家的事情，由于监管套利的存在必须加强对冲基金监管的国际合作，应制定对冲基金监管的国际准则。
第八章主要是分析了我国的对冲基金监管问题。主要包括两个方面：我国金融市场开放中的对冲基金监管问题，以及是否要发展我国本土的对冲基金和如何监管本国的对冲基金问题。主要观点是：现阶段我国主要要加强外汇管制，防范海外对冲基金对我国金融市场的冲击；并提出要发展我国的对冲基金的观点，提出若干政策性建议。
在结束语中，对对冲基金发展的两个新动向(对冲基金管理公司上市和对冲基金在交易所挂牌交易)进行了分析，指出对冲基金的新变化对提高对冲基金的透明度有一定帮助。
《对冲基金发展与监管问题研究》的创新之处在于：
首先，选题有一定的创新。对冲基金的发展是近十年国际金融市场上的新现象，并且处于较快的发展变化之中，而对冲基金监管更是对金融监管机构提出的一个新课题。这方面的研究文献有一定的数量，但全面、系统、深入的研究比较少。因此本选题具有一定的理论和实践意义，主要体现在：第一，比较全面地分析和介绍了近年来对冲基金的发展变化情况；第二，在肯定对冲基金对金融体系的积极作用的同时，比较客观深入地对对冲基金所具有的系统性风险以及对冲基金发展对投资者保护问题的挑战进行了分析；第三，比较深入地论证了对对冲基金加强监管的问题；第四，探讨了在我国金融市场发展和开放的情况下，我国对冲基金的发展和监管问题。
其次，立论的创新。提出了要从宏观上加强对冲基金监管的观点。在此基础上提出的“由国际组织提出全球对冲基金监管准则，由各国金融监管机构根据各自金融市场发展状况制定本国对冲基金监管法规”的全球视角的对冲基金监管方案具有一定的可操作性。
第三，前瞻性的视野。现代的金融监管理论和实践是“事后的”和危机导向的。本书提出的加强对对冲基金监管的建议具有一定的前瞻性。并且本书提出的要发展我国的对冲基金的观点，对于我国资本市场的发展有一定的前瞻性的意义。

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李晓昌编写的这本《对冲基金发展与监管问题研究》是湖北经济学院学术文库中的其中一本，共分为8章，内容包括：对冲基金的投资理念、策略和运作；对冲基金的迅猛发展及其因素分析；对冲基金发展的经济影响；对冲基金长期资本管理公司案例分析等。

目录

1 绪论
1.1 背景和问题
1.1.1 问题的背景
1.1.2 问题的提出
1.2 研究意义
1.2.1 理论意义
1.2.2 现实意义
1.3 文献综述
1.4 研究方法
1.5 主要内容和学术创新
1.5.1 主要内容
1.5.2 本书创新之处
2 对冲基金的投资理念、策略和运作
2.1 对冲基金的投资理念
2.1.1 对冲基金的投资理念——绝对回报
2.1.2 对冲基金的简要模型
2.2 对冲基金的定义及主要特征
2.2.1 对冲基金的定义
2.2.2 对冲基金的主要特征
2.2.3 对冲基金与共同基金的比较
2.3 对冲基金的投资策略及分类
2.3.1 对冲基金的分类
2.3.2 对冲基金的投资策略
2.4 对冲基金的组织结构
3 对冲基金的迅猛发展及其因素分析
3.1 近年来对冲基金的发展分析
3.1.1 对冲基金的简要发展历程
3.1.2 对冲基金近年来的发展特点
3.2 对冲基金迅猛发展的因素分析
3.2.1 投资者对绝对回报投资策略的需求大量增加
3.2.2 金融工具创新的发展
3.2.3 风险管理的理论和实践的发展
3.2.4 小结
4 对冲基金发展的经济影响
4.1 对冲基金对金融市场的积极影响
4.1.1 对冲基金对金融市场的积极影响：提供流动性
4.1.2 对冲基金对金融市场的积极影响：促进价格发现
4.1.3 对冲基金对金融市场的积极影响：转移风险
4.2 对冲基金发展对金融稳定的影响
4.2.1 系统性风险和金融稳定的含义
4.2.2 对冲基金可能带来的系统性风险
4.2.3 银行对对冲基金的风险暴露
4.3 对冲基金发展对投资者保护的影响
4.3.1 对冲基金的欺诈投资者的现象
4.3.2 对冲基金的零售化和投资者保护问题
4.3.3 小结
4.4 对冲基金积极主义对公司治理的影响
4.4.1 股东积极主义与公司治理
4.4.2 维权对冲基金的行为及其对公司治理的影响
5 对冲基金长期资本管理公司案例分析
5.1 长期资本管理公司案例
5.1.1 长期资本管理公司的基本情况
5.1.2 长期资本管理公司的投资策略
5.1.3 长期资本管理公司的风险管理
5.1.4 长期资本管理公司的资本与杠杆
5.1.5 长期资本管理公司的投资管理
5.1.6 长期资本管理公司1998年的危机过程
5.1.7 对长期资本管理公司的救助
5.1.8 长期资本管理公司失败的原因
5.2 长期资本管理公司失败对对冲基金监管的影响
5.2.1 对金融机构的风险管理的影响
5.2.2 对金融监管机构的金融监管的影响
6 对冲基金与金融监管的理论分析
6.1 金融监管与金融创新的辩证关系
6.2 金融监管者的消费者行为分析
6.2.1 金融监管的目标——金融效率和金融稳健的折中与综合
6.2.2 金融监管者的效用分析假说
6.2.3 金融监管者效用分析假说的不足
6.3 对冲基金、金融创新与金融监管
6.3.1 对冲基金的金融创新与金融效率
6.3.2 对冲基金的金融风险与金融危机
6.3.3 对冲基金与金融监管
7 加强监管对冲基金的探讨
7.1 对冲基金监管的原则
7.1.1 防范系统性风险原则
7.1.2 投资者保护原则
7.2 对冲基金与系统风险的计量经济学分析
7.2.1 对冲基金的非流动性风险(Illiquidity Risk)
7.2.2 对冲基金的清盘(liquidation)分析
7.2.3 对冲基金风险模型
7.2.4 体制转变模型(Regime-Switclling Models)
7.2.5 结论
7.3 对冲基金监管的现状
7.3.1 美国对冲基金监管的现状
7.3.2 欧洲国家对冲基金监管的现状
7.3.3 亚洲国家和地区对冲基金监管的现状
7.3.4 避税港国家和地区对冲基金监管的现状
7.3.5 小结
7.4 加强对对冲基金监管的探讨
7.4.1 关于对冲基金监管的争论
7.4.2 加强对对冲基金监管的探讨
7.5 加强对对冲基金监管的国际合作
7.5.1 监管套利问题与全球对冲基金监管准则
7.5.2 宏观审慎原则下的全球对冲基金监管合作
8 中国资本市场开放和对发展中的对冲基金监管问题探讨
8.1 中国资本市场对外开放中的对冲基金监管问题
8.1.1 中国资本市场对外开放的三个阶段分析
8.1.2 中国资本市场开放过程中海外对冲基金的影响
8.1.3 现阶段中国资本市场对外开放过程中对海外对冲基金的监管问题
8.2 中国资本市场发展中的对冲基金发展与监管问题
8.2.1 中国私募基金的发展状况
8.2.2 发展中国对冲基金业的重要意义
8.2.3 要加强中国对冲基金的监管
结束语
参考文献

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