期货战争:企业如何利用期货市场规避经营风险 [平装]

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你想了解日本三井住友银行事件、中航油事件、2005国储铜事件、2008华联三鑫事件、株治集团、2008江西铜业事件、2005中盛粮油事件、2008东航国航事件的前因后果吗？
你想知道振华港机如何在美元、欧元持续贬值的情况下避免外汇收入损失吗？
你想知道美国西南航空的燃油成本为何能长期低于行业水平。保持36年持续盈利吗？
你想知道在经济动荡的今天如何利用期货市场来锁定成本。获得预期利润吗？
请阅读这本由隆长军、黄玉、楼晟著的《期货战争(企业如何利用期货市场规避经营风险)》吧！

目录

第1章 套期保值的概念与问题
1.1 关于套期保值
1.2 市场定价机制不容忽视
1.3 一些不得不说的问题
第2章 挑战市场风险
2.1 企业参与金融保值交易的枷锁
2.2 前赴后继的开拓者——繁杂的套期保值风险事件
2.3 驾驭套期保值——美国西南航空长期受益于套期保值
2.4 我们也在进军——20世纪70年代陈云进军白糖期货
2.5 将在外，军令有所不受——给你的生活做保值
第3章 期市如战场
3.1 中国因素挑大梁？——商品铜市场价格中的中国因素
3.2 用兵之道，亦正亦奇——基于特定经营战略的套期保值案例分析
3.3 坠人冰窖的旁观者——基于国储棉期货缺位的事件分析
3.4 鸟枪换炮，历险记——基于结构性期权的中国企业金融衍生品套期保值
3.5 战术上的成功，不等于战略上的胜利——套期保值风险的再认识
3.6 与索马里海盗擦肩
第4章 企业如何进行套期保值
4.1 期货交易制度与套期保值流程
4.2 套期保值的策略
4.3 套期保值操作实例
第5章 尾声——对中国衍生品市场的一点看法
参考文献

序言

人民币外汇交易平台逐步放开，期货品种不断增加，金融期货走向市场，各种新型的金融衍生工具不断被开发出来。与此同时，新的投资工具和投资方法不断产生，对投资者自身的专业能力也有了更高的要求，在投资实务领域，对各种影响因素进行深入的分析已经成为投资者必备的基本功。
2006年10月，中国金融交易所启动股指期货仿真交易，期货公司提前准备金融衍生品业务，我们有幸进入期货公司从事金融衍生品的研究和投资。
金融期货研究带来了新的投资策略和研究方法，依靠传统的个人英雄式决策和投资管理的模式，越来越难以适应短期波动剧烈的股票、商品期货、金融期货、外汇、债券等大类资产综合配置的新形势。曾几何时，做庄炒股淘汰了一批又一批的投资者，最终这种模式也实现了自我淘汰。曾几何时，投资者“众人拾柴火焰高”的局面被“做空机制”所冲击。繁杂的金融衍生工具促使传统的基本面分析方法和定量化投资方法相结合，单一的技术分析方法与基本面量化研究相结合。
2008年一场金融海啸，一年下跌行情，加速了这一结合的进程。
然而，期货研究是一项既需要学术功底又需要实践经验的工作。一方面我们看到的信息和普通投资者没有什么差别，不学术无法走向专业；另一方面，我们不能照搬学术尤其是西方学术，因为市场环境不同，参数模型的有效性就不同。我们是孤独的，不能人云亦云，因为任何一项新闻资讯，不同的人从不同的角度看，利多和利空都有可能。
西方经济学最经典的理论是“天下没有免费的午餐”。记得2010年11月11日，高盛公司向其客户发布报告，明确发出卖掉在中国香港的内地股票的指令但同时又在看多A股，又记得农业银行IPO上市后港股价格涨幅曾超过30％，但A股价格却徘徊在破发的边缘，看起来中国因素产生特殊作用并不仅仅是在商品期货市场。
金融衍生品的投资成长是一个学习的过程，过早地走向衍生品投资战场，那等同于自杀。比如说学习套期保值概念，一般意义上指的是符合四大基本原则(数量相等、方向相反、种类相同、月份相同)的期货交易方式。但用到实践中，相等和相同往往修改成了相近。更进一步，我们会基于目的和目标的不同采取策略，谓之“将在外，军令有所不受”。
新兵时代，我们都没有在金融衍生品市场上运作庞大资金的经验，幸运的是，我们不需要花费很高的代价就能学到。本书中的内容主要是已经发表的论文和以前的研究成果及在帮企业设计套保方案时的真实套保方案，同时我们又对方案进行了详细的分析，并对衍生品投资过程中的一些问题和解决方法给出了详细的阐述，希望能对投资者以及打算学习衍生品投资的个人或企业提供一个很好的参考。
本书中包含数量化研究方法的运用和衍生品投资案例分析，由于作者本身水平有限和工作成长经历的局限，书中错误之处在所难免，研究分析亦尚有不足之处。在此，敬请各领域的专家和广大读者批评指正，期望有幸与各位在今后的成长中互助互惠。
编者
2011年10月21日

文摘

问题3：为什么套期保值能够成功？
套期保值之所以能规避价格风险，达到套期保值的目的，是因为期货市场上存在着两个基本经济原理：
(1)同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。
现货市场与期货市场虽然是两个各自独立的市场，但由于某一特定商品的期货价格和现货价格在同一时空内，会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。套期保值就是利用这两个市场上的价格关系，分别在期货市场和现货市场进行方向相反的买卖，取得在一个市场上亏损，在另一个市场上盈利的结果，以达到锁定生产成本的目的。
(2)现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。
期货交易的交割制度，保证了现货市场价格与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。按规定，商品期货合约到期时，必须进行实物交割。到交割时，如果期货价格高于现货价格，就会有套利者买人低价现货，卖出高价期货，实现盈利。这种套利交易最终会使期货价格和现货价格趋向一致。
正是上述经济原理的作用，使得套期保值能够起到为商品生产经营者最大限度地降低价格风险的作用，保障生产、加工、经营活动的稳定进行。
问题4：为什么企业必须参与套期保值？
企业在从生产、加工、贮存到销售的全过程中，商品价格总是不断发生波动，且变动趋势难以预测，因此，在商品生产和流通过程的每一个环节上都可能出现因价格波动带来的风险，在本书后面的案例中，你将看到中储棉因没有参与期货市场进行套期保值，中国棉花行业就只能被动地忍受棉花价格急剧下跌带来的损失。
我们认为，两大理由迫使现货企业必须参与期货市场，对企业产品或经营性现金流进行套期保值。
一方面，多种因素导致企业经营风险增加。
(1)市场逐步与国际接轨，大宗商品价格存在剧烈波动的风险。随着市场经济改革的深入，传统的供求关系及市场格局发生了根本性变化，企业面临的是完全市场化的经营环境。而伴随着中国加入WTO，中国粮油市场进一步与国际接轨，与国际的商品贸易量大幅增加，我国企业面对着来自国内外的双重竞争压力。国际商品价格的波动将直接或间接地传导到国内，致使国内商品价格存在剧烈波动的风险。
(2)市场行情波动更大，更难把握，企业存在判断失误的风险。商品价格受供求、政治、经济、宏观政策、进出口、运输等多种因素影响，而且不同因素在不同时期作用程度又不同，企业几乎做不到对市场系统性、前瞻性、规律性的研究。因信息的不对称，或缺少分析和判断，对市场走势把握容易出现偏差，盲目“跟风”和盲目“赌后市”的现象时有发生。对行情的判断失误很可能导致利润下降，甚至亏损。
另一方面，现货企业参与套期保值具有天然优势。
现货市场操作模式简单，无论是生产企业还是贸易企业、加工企业都存在巨亏的风险。企业生产和销售传统上采取三种方式进行：先采购后销售，先销售后采购，边销售边采购。
采取先购后销方式，如果在采购后产品价格下滑，生产企业、贸易企业、加工企业都将面临低价售出的风险。如在2008年下半年国际原油价格指数暴跌，企业不但要承担价格波动的亏损，还要增加库存存储和资金利息等成本。 采取先销后购方式，如果在销售后价格上涨，企业将面临高成本购进的风险。如在2008年上半年国际原油价格飙升，导致部分炼油企业盈利大幅减少甚至破产倒闭。
采取边购边销方式，尽管能减少企业利润的波动，但因销售和采购的周转状况受到市场供应的影响，所以仍然存在风险，其企业利润幅度在采购货源紧张、销售不畅时较小，在采购货源充足、销售旺盛时较大。
总的来说，导致企业经营中不可预期的短期风险的原因归纳起来主要是两个问题：一是企业对价格走势判断不准；二是对可预见或潜在的风险没有采取有效措施加以控制或规避。期货市场是市场经济发展的必然产物，期货市场基本的经济功能之一就是提供价格风险的管理机制。期货交易存在的基本目的是将生产者和用户对某项商品的风险转移给投机商(期货交易商)。因其独有的发现价格和规避风险的功能，已成为企业长远稳定发展的有效避险工具。企业有必要参与期货市场，通过套期保值等业务为自己保驾护航。
期货市场同时也是供求信息最集中的地方，汇聚了各方投资和预测的专家，使得期货价格成为未来市场最具代表性的价格，反映了市场走向，通过期货价格就可以制定未来的生产、销售、企业扩张方案。在市场经济下，期货市场成为经济各方集中博弈的场所，企业的生产经营离不开期货市场。P5-7

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